《琅琊榜》出品方卖身恒腾，去年净利仅四千万，62亿估值虚高？

作者丨市界 华宇

编辑丨老猫

从投资制作《北平无战事》到《琅琊榜》《芈月传》，从《致我们终将逝去的青春》到《老男孩：猛龙过江》，作为影视圈的“年轻人”，柯利明完成了很多“老人”都无法做到的事。

而随着不久前的一纸公告，柯利明再次受到关注。10月26日，恒腾网络发布公告称，将通过增发股份的方式全资收购儒意影业，总价62亿人民币（72亿港元）。

恒腾网络是由恒大集团和腾讯合资成立的上市公司，主营互联网家居业务。而儒意影业则主要从事广播电视节目制作、发行及电影发行。公司出品的电影有《致我们终将逝去的青春》《老男孩：猛龙过江》《动物世界》《缝纫机乐队》等；出品的电视剧主要有《北平无战事》《老中医》《爱情的边疆》《老酒馆》《琅琊榜》《芈月传》等。

儒意影业的创始人柯利明在2009年跳出金融圈，转战影视圈时还是个新人，让他在影视投资圈名声大噪的是《致我们终将逝去的青春》《老男孩：猛龙过江》。

当时他手握《致我们终将逝去的青春》的IP，为了说服赵薇，花了半年的时间；而在操作《老男孩：猛龙过江》的时候，他将主题曲《小苹果》打造成“神曲”，以这样的营销手段，为影片在同档期中挣得一席之地。

能在当时突围，这或许要得益于他一贯的原则：与其说他是一个电影人，不如说他是一个投资人。他擅长用做投资的方式去遴选影视剧，讲究回报率。

而他的这一作风也映射到了儒意影业上。

2014年8月，中技控股宣布以15亿元的价格收购儒意影业100%股权，由于A股监管政策发生变化，收购未果。随后的2015年10月，天神娱乐又相中了儒意影业，旗下的文创基金以13.23亿元的价格购买了儒意影业49%的股权，公司估值也因此上涨为27亿元。

但仅仅几个月，2016年7月，文创基金以16.17亿元的价格将儒意影业49%的股权转卖给了上海达禹资产管理中心，至此，儒意影业估值达到了33亿元。

而就在几天前，恒腾网络以72亿港元的价格收购儒意影业100%的股权，儒意影业的估值再度飙升，达到62亿元。

不过，此次收购预计在三年内完成，采用现金+股份的方式，并且，儒意影业也背上了三年的对赌协议。具体来看，儒意影业需要在2021财年-2023财年每年的净利润分别达到4亿元、5亿元、6亿元以上，或者在2021财年、2022财年累计净利润达到9亿元，或三年累计净利润达到15亿元，才能获得相应认购权。

根据财报披露的数据，儒意影业2018年、2019年的收入分别为1.69亿元、1.51亿元；除税及非经常性损益前净利润为-458.50万、4047.71万元；除税及非经常性损益后净利润为-1786.17万元、2840.93万元。截至2020年6月30日，公司净负债总额约为6125.33万元。

这样的儒意影业如何能受到恒腾网络的垂青？

据了解，恒腾网络此番举动是看中了儒意影业旗下的南瓜电影。根据公开资料，南瓜电影为国内首家会员订阅制视频平台，采用纯付费、无广告的运营模式，提供来自全国各地的影片。

李想是南瓜电影的忠实用户，他告诉市界，南瓜电影提供的视频以恐怖悬疑惊悚片为主，打的是“中国版Netflix”的旗号。事实上，无论是页面设置，还是影片，南瓜电影跟奈飞都很像。“基本上是片子先在奈飞上了，过不了多久，就能从南瓜电影上看到。”李想说道。

对此，业内人士李丽告诉市界：“南瓜电影的影片是有版权的，只是版权购买的直接来源可能并不是奈飞，而是其他购买了奈飞影片版权的卖方。”

而恒腾看中南瓜电影，可能也是其布局流媒体的初衷。奈飞超1.4万亿元（截至2020年10月28日）的市值给了很多公司巨大的想象空间，很多公司都希望“中国版奈飞”诞生在自己手下。但是，这有可能吗？

“很难。”业内人士魏云告诉市界，“一方面在题材选择上，奈飞依靠的是互联网和大数据优势，对当下的热点把握就比其他公司高明很多；另一方面在制作上，作品的质量是很多公司难以望其项背的。”

2015年以来，奈飞先后涨价5次，但由于平台能给观众贡献现象级爆款剧目，观众对于涨价的反感被冲淡了很多。据了解，奈飞的ARPU（每月用户平均收入）有13美元。而腾讯视频副总裁王娟曾公开表示，国内视频网站这个数值只有11元。

按照公告内容，待业绩完成后，柯利明将持有恒腾网络27%的股份，成为恒腾网络第二大股东。

成为股东后，柯利明将在公司负责什么业务？我们似乎能透过之前的采访猜测一二。

在中技控股拟收购儒意影业的时候，柯利明就曾表示：“要买我的公司只有一种模式，就是把我公司买了，你全买，我来给你做电影，做职业经理人。我会认购股份，我还是要一直做下去。”

至于“卖”公司的原因，柯利明曾表示，手头上项目很多，需要大量的资金，而上市公司会有充足的资金支持。

市界也寻访了儒意影业的相关人士，对方跟市界透露，“此次收购是公司管理层的决定，我们并不知情”。