吴奇隆的稻草熊影业又准备上市了。当年卖身暴风时，这场对刘诗诗而言能获利2个亿的收购被网友们戏称为吴奇隆给她的“天价聘礼”，不过，该收购方案被证监会否决。

7月20日，江苏稻草熊影业（以下简称“稻草熊”）向港交所递交招股书，再次叩响资本市场的大门。

南都记者发现，稻草熊股东星光熠熠。除了来了又走的阿里外，吴奇隆为创始人，实控人为刘小枫，第二大股东为爱奇艺，刘诗诗、赵丽颖均为股东。

从市占率来看，稻草熊目前已经成为国内首轮播放电视剧数量第四、剧集收入第六的影视公司。但近年来稻草熊负债率攀升至约90%，营收依赖爱奇艺，且出现增收不增利的情况。

此外，南都记者注意到，最近上市的电视剧“发行之王”力天影业首日便破发，暴跌33%。这意味着，尽管明星笼罩，资本轮转，稻草熊上市也面临着资本的考验。

股东星光熠熠

稻草熊影业成立于2014年6月，是吴奇隆在2003年创办的北京稻草熊影视文化有限公司衍生出的公司之一，主营业务涵盖了电视剧及网剧投资、开发、制作及发行。

2015年9月，稻草熊推出了第一部电视剧《蜀山战纪》，该剧由赵丽颖、吴奇隆等主演，为我国首档“先网后台”模式的电视剧。该模式也使《蜀山战纪》取得了“网台”的双丰收，在该剧的带动下，稻草熊的业绩也扭亏为盈，但让稻草熊备受瞩目的最大原因还是它的明星股东。

有趣的是，吴奇隆本人并不是公司的实控人，甚至连股东都不是，而是将法定代表人及最大股东的身份交给了合作伙伴刘小枫，持股比例为58.41%。刘诗诗（原名刘诗施）、赵丽颖分别持有14.8%、0.79%的股份。

除此之外，稻草熊还有一个引人注目的“明星”股东——爱奇艺。招股书显示，2018年及2020年5月，稻草熊影业分别获得爱奇艺全资附属公司Taurus Holding的A-1轮和A-2轮投资。两轮投资的已付对价分别为4000万美元及1513.88万美元。至此，爱奇艺已拥有稻草熊的19.57%股份，成为公司第二大股东。

躲过暴风，送走阿里

对于A股的投资者来说，稻草熊并不陌生，早在2016年稻草熊就曾尝试登陆资本市场，只不过是以并购标的身份。

2016年3月，暴风集团拟以10.8亿元的对价收购稻草熊影业60%的股权，这对彼时的刘诗诗来说，无疑是一份新婚大礼。资料显示，刘诗诗在2015年12月以200万获得了稻草熊20%的原始股权，成为第二大股东。

如果暴风成功收购，刘诗诗将可以获得6480万元现金和1.5亿元的暴风集团股票，合计约2.16亿元，相当于在仅过了3个月不到的时间里，刘诗诗的200万元成本上涨到了2个多亿。但最终被证监会否决，理由是标的公司（即稻草熊影业）盈利能力具有较大不确定性，不符合相关规定。如今，暴风集团已走到退市边缘，再不见昔日辉煌。

与暴风集团分道扬镳之后，稻草熊遇到了阿里，不过此次赴港上市前，股东行列已不见阿里系身影。资料显示，2016年12月，阿里影业基金投资稻草熊A轮，以2.25亿资金获得了约15%的股份，此时稻草熊的估值为15亿，对比暴风当时收购给出的18亿估值，有些许缩水。

持股两年未到，阿里影业基金在2018年8月退出。江苏稻草熊以对价人民币27000万元购回海南阿里巴巴产业基金持有的15%股权，整体估值又回到18亿。

市占率为1.7%，增收不增利现象明显

据弗若斯特沙利文报告，按2019年首轮播映电视剧数目计，稻草熊影业在国内所有剧集制片商及发行商中排名第四，市场份额为6.0%。按2019年剧集收入计，稻草熊影业在国内所有剧集制片商及发行商中排名第六，市场份额为1.7%。

稻草熊主要的剧集作品有《局中人》、《蜀山战纪之剑侠传奇》、《蜀山战纪2踏火行歌》以及《国宝奇旅》等。

“星光熠熠”下，稻草熊的营收表现十分亮眼。2017-2019三年来，稻草熊营收分别为5.42亿元、6.79亿元和7.65亿元。在受疫情影响的2020年第一季度，公司营收较去年同期轻微下滑6.6%，但也有3.27亿元。

但是，在营收持续增长的情况下，稻草熊的净利润表现却存在着较大的波动，出现增收不增利的情况，2017-2019年，公司净利润分别为6403万元、1051万元和5040万元。今年第一季度其净利润达到4289万元，同比增长115.8%。

爱奇艺的多重身份：股东、客户和供应商

南都记者注意到，爱奇艺不仅仅是稻草熊影业的第二大股东，也是稻草熊影业业务的“命根子”，自制剧集是稻草熊影业的第一大收入来源，因此也不难理解爱奇艺作为播放平台对于公司盈利的重要性，不过客户结构单一会成为日后的风险。

招股书显示，2017年-2019年以及2020年前三个月，东方卫视、湖南卫视、江苏卫视、北京卫视及浙江卫视，以及爱奇艺、优酷及腾讯视频八大发行渠道产生的收入分别占稻草熊影业同期总收入的约80.6%、95.5%、63.2%及100.0%。其中，稻草熊影业最重要的发行渠道为爱奇艺。

数据显示，2017年-2020年一季度，爱奇艺贡献营收分别为1.16亿元、2.45亿元、2.09亿元及3.27亿元人民币，分别占同期总收入约21.4%、36.0%、27.2%及100%。

此外，南都记者发现，爱奇艺不仅是稻草熊影业的客户，也是其供应商之一。招股书显示，稻草熊影业向五大供应商进行的采购合共分别占稻草熊影业截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度以及截至2020年3月31日止三个月的总采购额约80.0%、79.6%、58.6%及86.3%，其中包括爱奇艺。

公司在“风险因素”里提到：“2018年、2019年及截至2020年3月31日，爱奇艺是我们的单一最大客户。倘我们无法与爱奇艺维持业务关系，或倘若爱奇艺失去其领军市场地位或不再受欢迎，则我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到重大不利影响。”

此外，招股书中还透露出公司的现金流也在吃紧，“由于今年一季度营收出现下滑，公司经营现金流也出现下降，导致公司现金等价物下滑至0.95亿元。”而且，稻草熊影业的资产负债率近年来不断攀升。2017年至2019年的资产负债率分别为77.84%、86.48%、90.53%。2020年一季度，资产负债率为87.74%，负债总额为16.99亿元。

采写：南都记者 叶露 实习生 肖泓